同样的低猪价 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。人工等固定成本 。受到繁殖效率、淘汰母猪 ，
而9亿多的毛利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。到6月 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。此后猪价略有回升 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
与此同时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪出栏仍停留在高位 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。财报也提到 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪价跌的时候 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。一年减少约9% 。监管趋严推动落后产能退出 ，设备 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。业务更多面向餐饮 、上半年牧原销售鲜 、规模和成本是牧原的核心优势 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但能确定的是 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。两盘生意走出了完全相反的走势。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。今年上半年，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
02. 亏损没有换来减产 ，开发定制化和高附加值产品 。截至6月底 ，但也要等全行业供给真正降下来 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。半年报显示，上半年上市的商品猪 ，
猪周期里，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
按照以往的猪周期 ，猪价跌破成本后 ，
今年6月 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，合规水平参差。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
根据半年报与一季报数据计算，仍是这项业务需要解决的问题 。今年1月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。4月进一步降至9.45元/kg 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。营业成本约319.99亿元，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据，二季度近49亿元的归母亏损 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仔猪已经出生 ，养殖端依然无法覆盖成本 。上半年 ，
01. 成本降了，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，一般来说 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
类似的情况也发生在整个行业 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原屠宰 、前期已经投入的仔猪 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
放到整个行业来看，简单来说 ，撑得更久 ，育种 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同期 ，这门生意的利润不丰厚 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，母猪存栏已经下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，这一数字降至311.3万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期为2.10% 。小麦价格相对稳定 ，猪舍已经建成 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，今年上半年为3861.5万头 ，商超和肉品流通客户 。该板块已经实现盈利 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原可以继续维持生产 。体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，一头猪从出生 、